加密货币借贷服务Unchained Capital几年来分析了比特币（BTC）的UTXO，并决定公布该公司的数据。所谓UTXO是比特币使用的未使用交易输出分类帐机制，此数据具有时间戳作用。每一笔 UTXO 可以被理解为一个币：它有面额和一个所有者。
区块链研究人员可以计算出UTXO最后一次交易的使用情况。
Unchained Capital创建了一个从2009年比特币创世区块开始计算的彩色图表，用于计算数字货币的UTXOs中的时间分布波形。
“这张图很有意思，因为它显示了比特币历史上所有权的宏观变化。Unchained Capital的研究员解释说，底部的暖色调区间（持有时间段<1天，1天-1周，1周-1个月）表明大量的比特币突然发生交易。 “顶部的冷色调区间（持有时间段为2 – 3年，3 – 5年，> 5年）的稳定增长表示那些没有被交易的比特币， 这两种模式之间的交互作用说明了比特币投资者的市场周期。“
传统资产类别无法制作上述图表。 只有比特币和其他公链可以在整个历史中精心地追踪这些数据。这使得大规模市场行为的事后分析成为可能。
这张标有价格峰值的图片显示了比特币各时间段持有者的分布。 白线是’铁杆持有者波段，它会开启一个新的老化区间。
该团队在每次大涨之后都会发现同一种波形，他们称之为“铁杆持有者波段（Hodl Waves）”。Unchained Capital表示，这种波段是在比特币大量交易，市场价格高涨时形成的，然后UTXO数量与新所有者的持有时间持续增长。 该公司的图表显示了形成不同曲线模式的波形。 每个持有时间段的嵌套曲线模式在大涨后期逐渐发生异变（更高）。
比特币创世时期的波段是区块链历史上的最短浪潮
第一波始于2009年1月至2011年6月的创世纪期间，当时价格为每枚比特币在0至33美元。 Unchained Capital表示，这一波动不是由价格上涨造成的，而是因为当时比特币没有明显价值。 早期使用者和中本聪坚持使用他们的货币，它在一长段时间内都不值钱。
下一波开始于2011年6月（33美元）至2013年12月的涨势（1000美元）之间。
“在升至1千美元以后，超过60％的比特币在一年之内被交易了。 该研究解释说，这是比特币平均使用时间的历史最低点。之前2- 3年内购买的投资者都把比特币给卖了。“
Unchained Capital称2014年这一波人为“超级铁杆持有者（Great Hodl）”。
最长的持有者波段从2013年一直到2017年12月，期间比特币从1000美元到19000美元。当上一次比特币接近1000美元时，接近60％的比特币持有时间要长于12个月。一年之后，在19000美元的最高价，只有40％的比特币持有时间超过了一年。 “2017年，现有比特币的20％进行了几年来的第一次交易，”该公司研究人员认为，造成这种影响的三个主要原因是由于比特币现金（bitcoin cash）的硬分叉、隔离见证软分叉，初始投币产品（ICO）以及获利回吐。
在经历了大飙升和这段时间的寒冬之后，新的波段正在形成，超过12个月以上的比特币地址已经下降到40％。
在每次大涨之后，都有一个大的铁杆持有者群体形成。正如数据所显示的那样，已经有另一代比特币铁杆粉丝培养起来了。从2018年1月开始，持有时间为6-12个月的比特币从最低7.76％反弹到14.63％，接近翻了一番。